Autorentext

Daniel Edelhoff studierte Volkswirtschaftslehre in Freiburg sowie in Bergen/Norwegen. Nach seinem Abschluss als Diplom-Volkswirt im Jahr 2004 absolvierte er das Studium zum Diplom-Sachverständigen für bebaute und unbebaute Grundstücke (DIA). Anschließend war er für die DIA Consulting AG tätig und als wissenschaftlicher Mitarbeiter am Lehrstuhl für Finanzwirtschaft und Banken an der Universität Freiburg angestellt. Als Dozent wirkte er seit dem Jahr 2006 an der DHBW. Die Promotion zum Dr. rer. pol. schloss er im Jahr 2010 ab. Der Autor nimmt im Januar 2011 seine Tätigkeit als Unternehmensberater bei der m+p-Gruppe in Düsseldorf auf.

Klappentext

In den vergangenen zwei Dekaden rückte die Immobilie als Assetklasse zunehmend in den Fokus nationaler und internationaler Investoren. Die Begründung hierfür liegt in erster Linie in der Öffnung der internationalen Immobilienmärkte und in dem daraus hervorgehenden Variantenreichtum an Investitionsalternativen in direkte oder indirekte Anlagevehikel. Eng verbunden mit der renditeorientierten Vorteilhaftigkeit eines Investments ist die Bewertung der zugrunde liegenden Immobilien. Die Attribute Relevanz und Zuverlässigkeit beschreiben einen Bewertungskontrast, der entscheidungsrelevante und zugleich intersubjektiv nachprüfbare Informationen über Bewertungsgegenstände an die Hand des Investors gibt. Die Vereinigung dieser Attribute ist eine Maxime der Fair Value-Bewertung in der kapitalmarktorientierten Rechnungslegung. Die Eigenschaften des Vermögensguts Immobilie erschweren eine relevante und zugleich zuverlässige Wertermittlung. Die Bewertung heterogener Güter auf relativ illiquiden Märkten begrenzt per se die Möglichkeiten einer effizienten Marktpreisfindung. Die geringe Umschlagshäufigkeit auf den Immobilienteilmärkten macht die Simulation des Marktgeschehens durch Sachverständige notwendig. Die vorliegende Arbeit prüft die Möglichkeiten einer informationseffizienten Marktpreisbildung bei der Anwendung des Discounted Cash Flow-Verfahrens und des Ertragswertverfahrens. Der Autor nimmt dabei Aspekte der Effizienzmarkthypothese sowie der Konjunkturtheorie auf und prüft die verfahrensimmanenten Parameter auf ihre Eignung, einer effizienten Marktsimulation zu genügen. Bezugnehmend auf die systematischen und unsystematischen Risikokomponenten der Verfahrensparameter, wird das Potenzial einer relevanten und zuverlässigen Darstellung der Simulationen analysiert und als Konsequenz daraus eine Weiterentwicklung des Bewertungsansatzes abgeleitet.

Inhalt

1. Einleitung 2. Die Bewertung inhomogener Aktiva auf illiquiden Märkten 2.1 Zuverlässigkeit und Relevanz als Bewertungskontrast 2.2 Heterogenität und Illiquidität 2.3 Informationseffizienz und Preisentwicklung 2.4 Der konjunkturelle Prozess als Konsequenz kontinuierlicher ökonomischer Veränderung 3. Immobilien- und Unternehmensbewertung in der Retrospektive 3.1 Historischer Rückblick auf die Bewertungsverfahren 3.2 Parallelen der Unternehmens- und Grundstücksbewertung 4. Das Discounted Cash Flow-Verfahren 4.1 Die Entwicklung der DCF-Methodik in der Immobilienbewertung 4.2 Die Bestimmung der Cash Flows 4.3 Die Ermittlung des Diskontierungszinssatzes 4.4 Der Residual Value 4.5 Die Spiegelung von Markterwartungen in Immobilienpreisen 5. Das Ertragswertverfahren 5.1 Eine Übersicht 5.2 Die Bestimmung der Reinerträge 5.3 Der Bodenwert 5.4 Die Bodenwertverzinsung 5.5 Die wirtschaftliche Restnutzungsdauer 5.6 Der Vervielfältiger 5.7 Der Liegenschaftszins 5.8 Fehlerübertragung im Ertragswertverfahren 5.9 Schlussbetrachtung der Parameteranalyse von Ertragswertverfahren und DCF-Analyse 6. Die Potenzialanalyse der Verfahren 6.1 Vorgehensweise bei der Darstellung der Szenarien 6.2 Anforderungen an den Merkmalsträger 6.3 Zielsetzung der Untersuchung 6.4 Der Merkmalsträger 6.5 Die Ertragswertberechnung 6.6 Das DCF-Verfahren 6.7 Zusammenfassung der Ergebnisse 7. Zusammenfassung und Ausblick