§ 20a WpHG verbietet Marktpreismanipulationen. In gewissen Grenzen erlaubt ist hingegen eine sog. Marktpreisstabilisierung. Die Abgrenzung zwischen beiden ist freilich schwierig. Zwar wurde zu diesem Problem eine Rechtsverordnung erlassen. Die dort getroffenen Regelungen sind jedoch auslegungsbedürftig und unvollständig und schaffen keineswegs die erforderliche Rechtssicherheit. Die Arbeit greift ausgewählte Fragestellungen aus diesem Themenbereich auf und untersucht sie mit Blick auf die Phase der Emission näher.

Das Verbot der Marktmanipulation nach § 20a WpHG gehört zu den zentralen Normen des Kapitalmarktrechts, da die Funktion des Kapitalmarkts durch solche Manipulationen schwer beeinträchtigt werden kann. Das gilt zumal in der Phase vor Notierungsaufnahme, während der Manipulationen besonders leicht möglich und besonders schädlich sind. Die Schwierigkeit bei der praktischen Anwendung des Verbots liegt in der tatbestandlichen Erfassung und damit zugleich in der rechtssicheren Abgrenzung des verbotenen Handelns vom erlaubten. Carsten Heimann untersucht für den Zeitraum vor Notierungsaufnahme die für diese Phase typischen Verhaltensweisen auf ihre Vereinbarkeit mit dem Verbot. Bei der Marktpreisstabilisierung geht es um die Frage, ob und unter welchen Voraussetzungen der Preis des zu emittierenden Wertpapiers stabilisiert werden darf. Nach der Notierungsaufnahme ist eine solche Kursstabilisierung seit jeher anerkannt. Für die Phase vor der Notierungsaufnahme wird zwar überwiegend angenommen, dass während dieser Zeit Stabilisierungsmaßnahmen unzulässig sind, dieses Ergebnis erfährt aber zumeist keine eingehende Begründung. Diese liefert der Autor, wobei er insbesondere zeigt, dass es keine hinreichende ökonomische Rechtfertigung für Stabilisierungsmaßnahmen vor Notierungsaufnahme gibt. Letztlich widmet sich Heimann den Rechtsfolgen eines Verstoßes gegen § 20a WpHG. Er zeigt die straf- und ordnungswidrigkeitsrechtlichen Folgen sowie die zivilrechtlichen Haftungsfolgen auf.

Autorentext

Carsten Heimann wurde 1971 in Nordhausen geboren. Ab 1991 studierte er in Göttingen und Halle/S. Rechtswissenschaft. Nach der 1. Juristischen Staatsprüfung 1999 folgten das Referendariat am OLG Naumburg und die 2. Juristische Staatsprüfung 2001 sowie ab 2002 eine ca. anderthalbjährige Tätigkeit als Rechtsanwalt in Magdeburg. Seit 2003 ist er wissenschaftlicher Mitarbeiter von Prof. Dr. Ulrich Burgard am Lehrstuhl für Bürgerliches Recht, Handels- und Wirtschaftsrecht, Law and Economics an der Fakultät für Wirtschaftswissenschaft der Otto-von-Guericke-Universität Magdeburg.

Inhalt
§ 1 Einleitung § 2 Das Verbot der Marktpreismanipulation nach § 20a WpHG Anwendungsbereich Informationsgestützte Manipulationen, § 20a Abs. 1 S. 1 Nr. 1 WpHG Handelsgestützte Manipulationen, § 20a Abs. 1 S. 1 Nr. 2 WpHG Sonstige Täuschungshandlungen, § 20a Abs. 1 S. 1 Nr. 3 WpHG Subjektiver Tatbestand § 3 Marktpreisstabilisierung Begriffsbestimmung Zulässige Stabilisierungsmaßnahmen nach VO 2273/2003/EG Zulässige Stabilisierungsmaßnahmen nach § 20a Abs. 2 WpHG § 4 Die Folgen einer unzulässigen Einflussnahme auf die Preisbildung Straf- und ordnungswidrigkeitsrechtliche Folgen Zivilrechtliche Haftungsfolgen De lege ferenda: Ausdehnung der Haftung? § 5 Schlussbetrachtung Literatur- und Sachwortverzeichnis